汇盈策略华尔街见闻早餐FM-Radio | 2025年7月12日

华见早安之声

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市场概述

特朗普“对等关税2.0”开战，美股三大指数齐跌、未再创新高，本周均收低，科技七巨头则表现韧性。泛欧股指周五跌超1%。

关税引发通胀担忧，美债遭到抛售，10年期美债收益率涨近6个基点。

美元指数震荡于97关口上方，本周反弹累计涨1%、脱离三年来的低点。比特币强势不减，一度涨近5%。

黄金三连涨、盘中涨逾1.3%。白银一度涨近3.6%，创下近14年高点。原油涨2.7%，市场猜测特朗普计划制裁俄罗斯原油。

亚洲时段，AH股冲高回落，沪指微涨，多只权重股尾盘竞价遭抛盘，券商爆发，恒指涨0.5%，老铺黄金跌超11%，商品、国债分化。

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要闻

王毅会见美国国务卿鲁比奥。

财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知。

欧盟被爆放弃征数字税。美加谈判博弈：特朗普回应关税豁免称“拭目以待”，加拿大据称推迟钢铝税报复。美印协议又有戏了，据称美征印度关税或低于20%。石破茂：如果美国觉得日本既然依赖就要言听计从，那可不能让人这么小瞧。

特朗普50%铜关税范围或扩至半成品，美国电网、数据中心建设可能面临冲击。

美国政府6月意外实现财政盈余，本财年关税收入首次超过1000亿美元。

美联储鸽派高官古尔斯比：新的关税威胁可能会推迟降息。

特朗普政府预算主管加大对鲍威尔批评，誓言调查美联储翻修项目。

特朗普：对普京很“失望”，下周一将发布有关俄罗斯的“重大声明”。

华尔街首家：高盛正式“雇佣”AI写代码，从开发到部署，几乎无需人类介入。

市场收报

欧美股市：标普500指数收跌0.33%，报6259.75点，本周累计跌0.31%。道指跌幅0.63%，报44371.51点，本周累计跌1.02%。纳指收跌0.22%，报20585.53点，本周累计跌0.08%。欧洲STOXX 600指数收跌1.01%，本周累计涨1.15%。

A股：沪指涨0.01%，报收3510.18点；深成指涨0.61%，报收10696.1点；创业板指涨0.8%，报收2207.1点。

债市：10年期美债收益率上涨5.96个基点，报4.4093%，本周累计涨6.36个基点。两年期美债收益率涨1.29个基点，报3.885%，本周累计涨0.5个基点。

商品：WTI 8月原油期货收涨2.8%汇盈策略，报68.45美元/桶。布伦特9月原油期货收涨2.5%，报70.36美元/桶。COMEX黄金期货涨1.41%，报3372.70美元/盎司。

要闻详情

全球重磅

王毅会见美国国务卿鲁比奥。双方一致认为会晤是积极、务实、建设性的，同意加强外交渠道及各领域各层级沟通对话，发挥外交部门在推动两国关系中的作用，在管控分歧的同时，探索扩大合作领域。

财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知，推动保险资金全面建立三年以上长周期考核机制。新考核指标自2025年度绩效评价起实施。市场预计，险资长周期考核机制落地，有望为A股带来万亿元增量资金。银华基金总经理王立新表示，扩大“长钱”入市规模，短期来看，将给市场带来大规模增量资金；长期来看，将显著改善市场的资金结构，增强市场韧性和抗风险能力，推动形成价值投资的市场氛围，巩固A股回暖向好的良好趋势。

特朗普“对等关税2.0”全面开战。本周，特朗普陆续发出贸易信函，对多国征收新一轮关税，其力度、节奏均超出市场预期。尽管目前市场反应较为平静，但值得指出的悖论是，在“TACO”的预期下，市场“无视关税”的强劲表现似乎恰恰证明了关税造成的痛苦正在越来越少。特朗普没有了“后顾之忧”，那“预期中的TACO”可能也会落空。

特朗普关税助美科技巨头翻盘？欧盟被爆放弃征数字税。继加拿大之后，欧盟可能也在数字税上对美让步。文件显示，欧盟提议对电子垃圾、烟草和高收入企业征税，替代数字税。对欧盟而言，在七年预算草案中取消征数字税的计划堪称重大转变，这可能是欧盟的战略举措，欧盟迫切希望获得有利的对美贸易条款。

美加谈判博弈：特朗普回应关税豁免称“拭目以待”，加拿大据称推迟钢铝税报复。白宫贸易顾问称，对加拿大35%的关税不适用于符合美墨加协定的商品。加总理卡尼回应征税函称，坚定维护本国利益，将加美谈判期延至8月1日，加强同全球其他贸易伙伴的关系；在控制芬太尼方面将继续与美合作。加部长称，正与欧盟等盟友协商应对美威胁。媒体称，加美同意谈判期延至8月1日后，加拿大不会按原计划7月21日将针对钢铝的报复性关税提高一倍至50%。

美印协议又有戏了？据称美征印度关税或低于20%，印度ETF和卢比跌幅收窄。媒体称，印度不会收到特朗普的征税函，临时贸易协议将让印美双方得以继续谈判，为印度预计今秋达成更广泛协议前提供空间解决未决问题；印度寻求比特朗普所说美越协议更优惠的协议；印度代表团将很快访美进一步谈判，印美尚未就农业等争议问题找到解决办法。

石破茂：如果美国觉得日本既然依赖就要言听计从，那可不能让人这么小瞧。据环球时报，日本首相石破茂在电视节目中强硬表态，针对特朗普政府的关税措施，明确表示日本必须在安全保障和能源等关键领域摆脱对美国的依赖，追求独立自主。他强调，即使日本是美国盟国，也不能被“看扁”或“言听计从”，日本将在关税谈判中维护国家利益。

特朗普50%铜关税范围或扩至半成品，美国电网、数据中心建设可能面临冲击。据知情人士透露，铜关税征税范围不仅包括精炼铜，还扩展至铜线、铜板、铜管等半成品，涵盖电网、军工和数据中心所需的关键材料。分析师预计关税实施后铜价或回调但幅度有限。

美国政府6月意外实现财政盈余，本财年关税收入首次超过1000亿美元。这是自2017年以来，美国政府首次在6月份实现财政盈余，不过本财年迄今的累计赤字仍高达1.34万亿美元。同时尽管月度数据向好，但持续的财政赤字，以及不断攀升的国债利息支出，仍对美国财政构成严峻挑战。

美联储鸽派高官古尔斯比：新的关税威胁可能会推迟降息。芝加哥联储主席古尔斯比表示，特朗普新公布的关税进一步加剧了通胀前景的不确定性，使他更难支持总统呼吁的降息举措。值得一提的是，自6月会议以来，古尔斯比与美联储理事沃勒（Christopher Waller）和鲍曼（Michelle Bowman）是最支持尽早再次降息的几位官员。

特朗普政府预算主管加大对鲍威尔批评，誓言调查美联储翻修项目。美国管理与预算办公室主任Russell Vought周五表示，将推动对美联储大楼翻修工程展开调查，项目成本严重失控。分析称，这可能标志着美国总统特朗普与美联储主席鲍威尔之间矛盾的进一步升级。

特朗普：对普京很“失望”，下周一将发布有关俄罗斯的“重大声明”。特朗普在接受媒体采访时表达了对普京的“失望”情绪，批评其“口头客气但毫无实质”，原因是俄军持续空袭乌克兰。特朗普还表示，美国将对乌克兰输送更多武器。

华尔街首家：高盛正式“雇佣”AI写代码，从开发到部署，几乎无需人类介入。华尔街AI里程碑！高盛已开始测试由人工智能公司Cognition Labs开发的自主软件工程师Devin，并准备在开发部门正式“聘用”它。相比传统AI工具，像Devin这样的AI工程师能将生产效率提高3到4倍。

两大利好来袭！高盛唱多亚洲股市：重申增持中日韩，上调港股评级。高盛将MSCI亚太除日本指数12个月目标价上调3%至700点，预期美元计价回报率达9%。该行将港股评级从低配上调至标配，预期美联储降息周期带来的美元走弱将令港股受益。更有利的宏观环境和关税政策的确定性增强是推动此次上调的主要因素。

野村：未来几周是关税效应释放的关键窗口，美国滞胀风险加剧，美联储或等到12月才降息。野村全球宏观研究主管Rob Subbaraman警告，全球经济正步入一个充满不确定性的“未知领域”。目前美国企业因抢进口库存偏高，关税尚未真正反映到消费者物价中，但随着Q3企业补库，进口成本上升势必传导至通胀，预计四季度美国核心CPI将反弹至3.3%。美联储将非常谨慎，直到12月才会降息，且降息幅度可能低于市场预期。

4月市场下跌时积极出手，霍华德·马克斯：“永远不要做空中国”，美股未来几十年回报都很可观。牛市来临时多一分担心，熊市来临时站在反方。

国内宏观

上海：加强对数字货币的研究探索。上海市市国资委党委召开中心组学习会，围绕加密货币与稳定币的发展趋势及应对策略开展学习。市国资委主任贺青强调，保持对新兴技术敏锐感知，加强数字货币研究探索；推进产数融合，探索区块链技术在跨境贸易、供应链金融、资产数字化等领域应用。

陈果：“反内卷”的关键是如何定价，若执行到位可能产生新一批红利资产。陈果认为，政策效果取决于执行力度：若仅控量稳价，行业指数企稳但收益有限；若能有效出清产能，则可能催生像2016年供给侧改革后的资源品行情，股价有望实现趋势性上涨。国有企业或行业集中度高的领域更易受益，可能催生风电、逆变器等“新红利资产”。

国内公司

Kimi K2发布并开源，擅长代码与Agentic任务。月之暗面宣布，正式发布Kimi K2模型，并同步开源。据介绍，Kimi K2是一款具备更强代码能力、更擅长通用Agent任务的MoE架构基础模型，总参数1T，激活参数32B。在 SWE Bench Verified、Tau2、AceBench 等基准性能测试中，Kimi K2 均取得开源模型中的 SOTA 成绩，展现出在代码、Agent、数学推理任务上的领先能力。

海外宏观

美国务院将开始解雇超1350名公职人员。据央视新闻，美国国务院将开始解雇1107名公务员和246名外交官。美国国务院发言人塔米·布鲁斯拒绝透露裁员计划何时开始，但表示将“迅速”实施。报道称，预计美国国务院将于11日发出首批解雇通知。

下半年还有5000亿美元将流入美股，主要来自散户。摩根大通认为，尽管对冲基金等机构投资者的增持空间已然有限，且养老基金等仍在结构性卖出股票，但散户、风险平价基金和平衡型共同基金的潜在买盘力量强大，足以抵消这些卖压。此外，若美元企稳，此前“罢买”美股的海外资金可能进一步增添市场火力。预计下半年将有接近5000亿美元资金流入美股市场，足以推动股市再上涨5%-10%。

美股的不祥之兆：指数创新高，卖家却在消失。美股标普500指数屡创新高，但下跌股票成交量占比却降至2020年来新低，预示市场可能回调。历史数据显示，类似情况曾引发5%以上跌幅。尽管VIX指数和MOVE指数创新低，暗示风险已被消化，但即将到来的财报季和财政政策动向将是市场关键考验。

马克龙警告欧洲AI基础设施落后中美。“必须清醒——AI竞赛方面我们落后于美国和中国”，马克龙直言不讳地表示，尽管欧洲算力需求占全球20%，但其仅掌握3%-5%的算力。在“算力主权”方面严重依赖中美企业，英伟达垄断80%芯片封装市场，台积电等主导先进制程。欧洲科技领袖也警告，若无法在技术层“抢占席位”，将沦为规则接受者而非制定者。

英国经济连续第二个月萎缩，5月GDP意外下滑0.1%，央行降息压力陡增。继4月份收缩0.3%后，5月英国GDP再度萎缩0.1%，生产和建筑业下滑是主因，或预示着第二季度经济将大幅放缓。数据公布后，英镑兑美元下跌0.2%至1.35美元。市场预计英国央行下月将降息25个基点。

沙特罕见“背叛”，上月原油产量超配额，IEA：今年供应增速将快于预期。沙特上月将原油产量大幅提升约70万桶/日至980万桶/日，超出自身OPEC+配额约40万桶/日。与此同时，全球石油需求增长放缓至16年来最低，供应过剩加剧。IEA预测库存将在未来几个季度大幅积累，预示油价将持续面临下行压力。

海外公司

4万亿英伟达，凭什么？CUDA正是英伟达所有神话的起点。它不是一个产品，而是一个生态系统。当越多的开发者使用CUDA，就会催生越多的基于CUDA的应用程序和框架；这些杀手级应用又会吸引更多的用户和开发者投身于CUDA生态。这个正向飞轮一旦转动起来，其产生的引力将是巨大的。

英伟达CEO黄仁勋再抛售数千万美元股票，个人净资产追平巴菲特。据彭博亿万富翁指数，黄仁勋的净资产已达到1430亿美元，几乎与巴菲特的1440亿美元持平。根据预设交易计划，黄仁勋可以在年底前出售多达600万股英伟达股票，按照7月11日最新股价165美元计算，总共可套现9.85亿美元。

苹果计划2026年上半年密集发布新品，推动收入增长回归正轨。据报道，苹果公司正计划在2026年上半年推出一系列新产品，包括新款入门级iPhone、多款iPad以及升级版Mac产品。尽管这些电脑产品原计划2025年发布，但苹果正考虑将发布时间推迟至2026年春季，这些新产品是苹果努力重振收入增长的重要举措。

“示好”特朗普？甲骨文后谷歌也妥协，向美政府提供大额云服务折扣。继甲骨文后，谷歌已同意向政府提供云服务重大折扣。这一轮降价潮反映出硅谷科技公司急于修复与特朗普政府的关系，避免重演第一任期时的对抗局面。

马斯克的xAI公司在下一轮融资中寻求高达2000亿美元估值。马斯克辟谣：资金充足，暂不需要融资。

AI基建还能投多久？高盛：2-3年不是问题，回报窗口才刚开启。高盛表示，尽管AI商业化变现仍处早期阶段，但基于成本削减的第一阶段回报已经显现。预测到2030年AI自动化可为财富500强企业节省约9350亿美元成本。分析师认为，这一早期收益足以支撑当前AI基础设施投资水平，尽管增长率可能放缓。

AI狂奔背后，传统广告巨头却迎“柯达时刻”？在数字广告巨头Meta、applovin等股价狂奔的背后，传统媒体广告巨头WPP 所处的传统媒介代理环节被上、下游同步挤压，形成典型的“夹心层”困境。

<全文完>

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