口袋超盘炼化反内卷，行业加速头部化

历经四年之久行业承压，炼化行业的反转因子口袋超盘，几乎在2025年下半年形成完美共振。

行业公开信息显示，11月底，我国2026年原油进口配额提前批下发。其中恒力石化旗下大连恒力、荣盛石化、东方盛虹旗下盛虹炼化分别获得300万吨、75万吨和50+万吨的配额。

值得注意的是，相比2025年第一批获得配额的数十家山东、河南“地炼”企业，2026年“提前批”仅三家头部民营大炼化获得配额——而以上企业均有较强的一体化装置与产业协同优势，为明确的“先进产能”。

考虑到以上企业在2026年均有主要在建产能落地，配额“厚此薄彼”的背后，由政策力量主导的行业出清，以产业头部化为路径的“反内卷”模式，已跃然纸上。

事实上，今年下半年以来，工信部、行业协会、头部企业陆续出台的政策、行业自律措施等，加速促进炼化行业形成反内卷的趋势。

当所有行业积极因素堆积共振，2026年，炼化行业的曙光是否就在眼前？

反内卷政策集中出台口袋超盘

今年10月29日，工信部原材料工业司组织召开了“关于精对苯二甲酸(PTA)及瓶级聚酯切片产业发展座谈会”，聚焦防范化解PTA及瓶级聚酯切片行业内卷式竞争，促进产业平稳运行。

其中，除行业协会外，恒逸石化旗下逸盛石化、恒力石化、桐昆股份、新凤鸣、三房巷、东方盛虹等重要民营上市企业均参会，并被要求提交材料，内容包括PTA及瓶级聚酯切片2024年及2025年前三季度的产能、产量、效益（加工费）、消费量等数据，以及在建项目情况和有关防范行业反内卷的措施建议。

“国家层面开了个会，应该是对龙头企业利好，但小型炼化企业日子不好过了。”一位江苏炼化行业人士向记者透露，那些相对落后、建于早期的高能耗产能，小型化、非一体化的相对薄弱的企业，将会被逐渐出清。

从行业供给结构来看，当前PTA产能绝大部分被用于制造瓶级聚酯切片，再由聚酯切片制造涤纶长丝等纺织品、包装薄膜等日用品。由于产品主要为满足生活基础产品需求，聚酯行业需求与宏观经济息息相关。

2022年以来，全球整体经济环境低迷，总体需求遭到冲击；加之各国环保减碳措施不断出台，新材料形成部分替代效应，行业整体进入存量博弈阶段。

另一方面，我国从2020年前后启动聚酯上游口袋超盘，特别是对二甲苯（PX）行业进口替代，并部署大批大型一体化装置，试图提升产出效能，降低产出成本，提升产品竞争能力，因此从全球视角来看，PX产能满足国产化需求，PTA产能却从满足国内需求转为产能过剩。

为集中应对前述情况，今年以来，我国相关主管部门、行业协会等纷纷采取法律层面的排放约束、指引性质的工作方案、行业性的联合检修等举措，推动行业扭转过剩与亏损局面。

今年5月1日，由多家炼化国央企起草实施的《炼化行业单位产品能源消耗限额》等13项能耗限额强制性国家标准开始正式实施，包括原油炼化、PX、PTA均在能耗限额管制范围之内。

行业人士普遍看好此次已经实施的能耗限额能加快落后和小型化产能的清退。

落后产能出清助力反内卷

回顾2025年第一批石油进口配额，除彼时恒力、弘润分别获得200万吨和100万吨外，包括山东、河南在内的11家“地炼”企业几乎均分其余300余万吨，配额呈现小而散的特征。

而今年在“提前批”总计仅有330万吨的配额总数下，小型“地炼”获得的新增配额几乎为零。

与光伏、锂电等过去几年行业巨头互相掣肘、出清效率较慢相比，炼化行业整体呈现明确金字塔型行业特征，尾部“地炼”企业林立，淘汰落后产能可以有的放矢。

今年9月底，工信部等七部门发布《石化化工行业稳增长工作方案（2025—2026年）》提出，加强重大石化、现代煤化工项目规划布局引导，严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏，防范煤制甲醇行业产能过剩风险等。这为炼化行业走向清退落后产能、加强龙头炼化企业准入门槛，提供了一定的保障。

无独有偶，江苏省工信厅于今年8月正式发布《江苏省化工产业结构调整限制和淘汰目录》征求意见稿，计划限制规模偏小、技术附加值低的装置，避免资源浪费与同质化竞争，对能耗偏高的小型装置、产能分散问题，限制其新增投资可推动炼化产业向规模化、集约化转型，同时淘汰类装置执行“立即淘汰”标准，重点清退技术落后、污染风险高的低效产能。

结合此次2026年提前批配额几乎全部发放给更为环保集约的一体化装置来看，国家层面执行既定方案的决心可谓异常坚定。

另一方面，全球地缘政治局势带来的能源收储需求和供给动力也降低了炼化产业链的成本压力，一定程度使得行业反转预期更为浓厚。

就连炼化行业的副产品——硫酸也于近期迎来利好。受益于储能行业需求快速增长，硫酸需求预期快速升温，硫磺价格也于近日出现上涨，荣盛石化等硫磺产能头部企业股价一度大幅上涨。

开源证券研报指出，截至2025年上半年，基础化工板块上市公司在建工程共计3,504亿元，同比下降10%；2025年前八个月，化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额累计同比下降5.2%，较2020年至2021年行业资本开支高峰时显著下滑，资本开支及产能投放周期接近尾声，行业供给格局已在缓慢修复。

该机构认为，目前我国化工行业整体利润水平较低，多数企业急切需要改善行业竞争格局，以获得正常盈利水平，在“反内卷”浪潮席卷而来的当下口袋超盘，新一轮供给侧结构性改革势在必行。

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